苹果端新机需求高景气，安卓端折叠屏持续迭代，当前时点估值低位，建议布局。VR正处于高确定性放量阶段，新品推出拉升景气度，然旧款产品涨价、通胀对需求有一定影响，长期坚定看好；智能手表有望受益于健康功能不断完善而持续成长。产业链中上游，2022年7、8月重点公司经营环比改善，苹果确定性强于安卓。

▍智能手机终端：苹果端新机需求高景气，安卓端折叠屏持续迭代，当前时点估值低位，建议布局。

9月8日，苹果发布iPhone 14系列，分为iPhone 14/iPhone 14 Plus/iPhone 14 Pro/iPhone 14 Pro Max四个版本，起售价分别为5,999/6,999/7,999/8,999元。今年新品取消mini系列，新增Plus机型，14/14Pro/14ProMax起售价与去年持平，优于我们前期涨价的预期。功能方面，主要升级点在于芯片、光学、通讯、屏幕等。从预约情况来看：9月8日至9月9日晚8点前为预约阶段。截止9月9日开启预购前，Apple京东自营旗舰店显示iPhone14全系列预约量达360.9万台，较去年iPhone 13系列提升7.89％，在平台分流、预约时间更短（同期为9月15日至9月17日晚8点）影响下依然维持增长，表明新机高景气。

安卓端7、8月多款新机密集发布，高中低均有覆盖，聚焦芯片、光学、 充电升级；多品牌折叠机迎来迭代（三星发布Galaxy Z Flip 4、Galaxy Z Fold 4，售价分别7,499/13,999元；Moto发布Razr 2022，售价5,999元起；小米发布MIX Fold 2，售价8,999元起），驱动规格升级、价格下探。

估值层面看，消费电子（中信）指数自2020年1月至今月度平均动态PE为42x，2022年9月9日动态PE为28x，较2022年8月1日29x有所下降，仍处于历史较低水平，需求底部复苏背景下建议布局。

▍AIoT终端：VR正处于高确定性放量阶段，新品推出拉升景气度，然旧款产品涨价、通胀对需求有一定影响，长期坚定看好；智能手表有望受益于健康功能不断完善而持续成长。

VR方面，我们跟踪了全球主流VR应用平台数据， 8月末Steam上线的VR应用数为6915个，环比+0.48％；Oculus Rift/ Oculus Quest合计1757个应用，环比-0.11％；SideQuest应用总数3608个，环比+2.73％。

出货量方面，根据wellsenn XR，2022Q2全球VR硬件出货量为230万台（同比+30.7％），其中，国内出货33万部（同比+371.4％），海外出货197万部（同比+16.6％），VR硬件市场仍以海外需求为主。

VR新品方面，创维推出消费级6DoF（六自由度）Pancake（短焦）VR一体机PANCAKE 1C/1/1Pro三款产品，短期来看虽然新品推出拉升景气度，但旧款产品涨价、通货膨胀对需求有一定影响，我们预计2022年VR硬件出货将达1400万台；中长期看，伴随多品牌参与及产品技术迭代升级，VR出货量有望逐年增长，我们预计2023年全球VR出货量有望达到2000万台。

智能手表方面，根据Counterpoint，2022Q2全球智能手表出货量为2834万部，同比+13％，环比-16％。苹果市占率29.3％，稳居第一，出货量同比+8％。TWS方面，根据Canalys数据，2022Q2全球TWS耳机出货量为6300万部，同比+8％，环比-8％。我们预计2022年出货达3.43亿台（同比+17％），2023年出货量有望达3.94亿台，2年CAGR约16％。

智能音箱方面，根据Strategy Analytics数据， 2022Q2全球智能音箱出货量为3530万部，同比-4.3％。我们预计2022年出货量有望达1.96亿台（同比+10％）。建议投资者重点关注高增长的VR/AR及智能手表细分，其中，目前VR正处于高确定性放量阶段，AR发展初期正快速起量中，智能手表后续有望受益于健康功能不断完善而持续成长。

▍产业链中上游：我们重点跟踪了产业链部分公司月度出货及业绩数据，2022年7、8月经营环比改善，苹果确定性强于安卓。

光学板块，舜宇光学科技8月手机镜头出货9,257万件（同比-26.2％，环比+3.9％），手机CCM出货3,872万件（同比-30.0％，环比+5.2％），车载镜头出货704万件（同比+29.0％，环比+9.4％）；丘钛科技7月手机摄像模组出货3746万件，同比-3.9％，环比+26.3％；大立光7月收入38.9亿新台币，同比+2.0％，环比+14.5％；玉晶光7月实现营业收入19.46亿新台币，同比+18.1％，环比+68.9％。我们认为，目前安卓端仍处于去库存阶段，仍需观察下游需求变化，但苹果确定性强于安卓。短期看手机光学规格升级承压，但长期高像素、潜望、3D sensing等仍有望逐步渗透。我们看好国内头部厂商竞争力的持续提升，但需持续关注镜头端格局变化可能带来的ASP波动。

FPC板块，鹏鼎控股8月实现营业收入35.15亿元，同比+11.2％ ，环比+27.8％。1~8月公司合计实现营收204.56亿元，同比+16.0％。7月台股PCB软板营收为54.65亿新台币（约合12.32亿人民币），同比+12.2％。

代工板块，环旭电子8月实现营业收入70.82亿元，同比+51.58％，环比+25.50％。1-8月公司营收合计为416.66亿元，同比+34.37％。中长期逻辑下，我们同样建议投资者关注射频、代工、显示等板块相关厂商。

▍风险因素：

国内外疫情反复；国际形势动荡加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动及供应链风险；技术创新不足风险；汇率波动；行业竞争加剧等。

 

来源：金融界

作者：中信证券